隨著家居市場(chǎng)旺季來(lái)臨，行業(yè)正面臨的新的挑戰(zhàn)。以顧家家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“顧家家居”,)為例，該公司存在延期發(fā)貨、長(zhǎng)時(shí)間未能發(fā)貨的情況，導(dǎo)致消費(fèi)者裝修入住延期、以及支付數(shù)萬(wàn)元貨款無(wú)法收貨的情況。

隨之而來(lái)的是潛在問(wèn)題大量曝光，質(zhì)量問(wèn)題等投訴正在增加，諸如“售后服務(wù)有待提高”、“建議顧家加強(qiáng)對(duì)工作人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)”等吐槽，見(jiàn)諸各大平臺(tái)。

逾期交貨與質(zhì)量問(wèn)題

界面新聞近期報(bào)道，消費(fèi)者陳先生去年“雙十一”期間在顧家家居山東莘縣購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值萬(wàn)元的家具，直到今年2月仍有價(jià)值8000元的餐臺(tái)沒(méi)有發(fā)貨。在催促發(fā)貨期間，陳先生遭遇了縣級(jí)市和地級(jí)市門(mén)店之間經(jīng)銷(xiāo)商互相推諉的情況，這一問(wèn)題直到2月下旬仍未得到解決。

逾期交貨并非個(gè)例。2022年，顧家家居沈陽(yáng)經(jīng)銷(xiāo)商跑路的消息成為熱議話(huà)題。該經(jīng)銷(xiāo)商旗下涉事門(mén)店包括紅星美凱龍、居然之家、香江家居等多個(gè)商場(chǎng)在內(nèi)的8家門(mén)店，涉及超過(guò)700多戶(hù)消費(fèi)者無(wú)法拿到產(chǎn)品。

顧家家居隨即取消了該名經(jīng)銷(xiāo)商資格，并表示，該經(jīng)銷(xiāo)商收取消費(fèi)者貨款后不向公司下單，未向消費(fèi)者履行產(chǎn)品交付義務(wù)，消費(fèi)者可以憑訂貨單、付款憑證等向公司申請(qǐng)，確認(rèn)后公司進(jìn)行處理。

有消費(fèi)者通過(guò)黑貓投訴反饋，自己是這批消費(fèi)者中的一員，顧家家居承諾會(huì)在2022年12月之前全部交貨，但直到今年1月底自己仍有部分訂購(gòu)產(chǎn)品沒(méi)有到貨，聯(lián)系客服也未能進(jìn)行及時(shí)處理，“公司在解除大的危機(jī)公關(guān)之后，不及時(shí)處理個(gè)人問(wèn)題，逃避責(zé)任”。

除延期交貨之外，質(zhì)量問(wèn)題也需要顧家家居正視和解決。

今年2月，浙江政務(wù)服務(wù)網(wǎng)發(fā)布行政處罰決定書(shū)，杭州顧家定制家居有限公司生產(chǎn)、銷(xiāo)售不符合保障人體健康和人身、財(cái)產(chǎn)安全的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品。

具體來(lái)看，該公司生產(chǎn)的電動(dòng)晾衣機(jī)因“標(biāo)志和說(shuō)明”和“電源軟線(xiàn)和外部連接”不符合標(biāo)準(zhǔn)，杭州市錢(qián)塘區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局決定對(duì)其處以罰款10788元、沒(méi)收違法所得3648元。

而就在2022年11月，顧家家居主動(dòng)向浙江省市監(jiān)局報(bào)告了召回計(jì)劃，ZD-XXJ-1兒童學(xué)習(xí)椅產(chǎn)品存在以下風(fēng)險(xiǎn)：結(jié)構(gòu)安全(孔及間隙)、警示標(biāo)語(yǔ)項(xiàng)目不符合標(biāo)準(zhǔn)要求，消費(fèi)者在使用時(shí)存在操作不當(dāng)和身體部位夾傷風(fēng)險(xiǎn)，涉及數(shù)量為246件。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與回購(gòu)護(hù)盤(pán)

隨著質(zhì)量問(wèn)題被熱議，顧家家居股價(jià)也難以回到高光時(shí)刻。公司股價(jià)在2021年年初達(dá)到68元/股(前復(fù)權(quán))的高位后，此后兩年多劇烈震蕩，總體呈下滑趨勢(shì)。截至今年3月14日，該股報(bào)元/股，市值351億元，滾動(dòng)市盈率19倍。

同行可比公司方面，歐派家居()同日股價(jià)129元/股，市值787億元，滾動(dòng)市盈率31倍。2022年前三季度，歐派家居營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為億元、億元，同期顧家家居營(yíng)收與凈利潤(rùn)為億元、14億元。

兩家規(guī)模規(guī)模處于同一梯隊(duì)，但二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)卻存在差距，而顧家家居也試圖采取措施挽救股價(jià)。

2022年10月13日，顧家家居發(fā)布了未來(lái)12個(gè)月擬實(shí)施3到6億元的回購(gòu)用以提振股價(jià)，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為不超過(guò)60元/股，回購(gòu)股份將用于股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

顧家家居表示，回購(gòu)股份的實(shí)施，有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心，提升對(duì)公司的價(jià)值認(rèn)可。

最新公告顯示，截至3月10日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份約69萬(wàn)股，占公司總股本的比例為，成交總金額為萬(wàn)元。

但有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，顧家家居股價(jià)波動(dòng)是多因素疊加的結(jié)果：產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、經(jīng)銷(xiāo)商管理不善、家居板塊整體表現(xiàn)不佳，更重要的是，公司早年提出擴(kuò)張戰(zhàn)略，但管理及研發(fā)水平難以跟上膨脹的規(guī)模。

公開(kāi)資料顯示，顧家家居2016年10月上市，彼時(shí)創(chuàng)始人顧江生喊出“世界有宜家，中國(guó)有顧家”的口號(hào)，并表示10年后的2026年，要營(yíng)收、市值雙千億。

為了奔向千億市值目標(biāo)，顧家家居實(shí)施了一系列并購(gòu)，推動(dòng)公司資產(chǎn)、營(yíng)收規(guī)模高速增長(zhǎng)。

2019年至2021年及2022年前三季度，顧家家居營(yíng)收達(dá)到111億元、億元、億元、億元，歸母凈利潤(rùn)分別為億元、億元、億元、14億元。除2021年凈利潤(rùn)下滑外，其余均保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

但另一方面，有的業(yè)績(jī)指標(biāo)欲振乏力。2018年至2020年，公司毛利率維持在35%左右，到了2021年毛利率下滑至，2022年前三季度為。

應(yīng)收賬款、存貨則維持在高位。2019年至2021年及2022年前三季度，公司應(yīng)收賬款分別為億元、億元、17億元、16億元，存貨為億元、億元、億元、億元。

海外戰(zhàn)略與股權(quán)質(zhì)押

顧家家居依然看好自身未來(lái)前景。管理層預(yù)計(jì)2023年整體收入將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。在開(kāi)店方面，公司計(jì)劃在2023年維持800-1000家系列店的目標(biāo)。

有研究機(jī)構(gòu)指出，短期波動(dòng)并不重要，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看公司依然具備投資價(jià)值。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，顧家家居前期密集并購(gòu)，公司亟需解決并購(gòu)后遺癥。

2022年12月14日公司公告，顧家家居擬以?xún)|元向恒翔投資出售璽堡家居51%股權(quán)，本次股權(quán)出售后，公司將不再持有璽堡家居的股權(quán)。2018年，顧家家居并購(gòu)璽堡家居，后者業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

除此之外，2020年12月,顧江生因涉嫌內(nèi)幕交易被立案調(diào)查。而事發(fā)的源頭則是2018年的喜臨門(mén)收購(gòu)案。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，因收購(gòu)過(guò)程出現(xiàn)違規(guī)行為，顧江生被處以20萬(wàn)元罰款。

發(fā)力海外或是顧家家居下一步破局的重要戰(zhàn)略。

2月6日,顧家家居發(fā)布關(guān)于聘任高管的公告。新任副總裁陳統(tǒng)松，此前曾任職顧家工藝外貿(mào)銷(xiāo)售總監(jiān)、顧家家居國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部總經(jīng)理、北美事業(yè)部總經(jīng)理、海外營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部總經(jīng)理，稱(chēng)得上是海外“老將”。

天風(fēng)證券認(rèn)為，顧家家居海外工廠(chǎng)本土化運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)效率優(yōu)化，有望進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間。公司優(yōu)化調(diào)整越南基地布局，完善其軟體全品類(lèi)生產(chǎn)能力，通過(guò)引入供應(yīng)商越南辦廠(chǎng)實(shí)現(xiàn)采購(gòu)本地化;墨西哥基地探索21天快交模式，完成自建基地相關(guān)事宜。

值得一提的是，控股股東及其一致行動(dòng)人目前存在高比例質(zhì)押的問(wèn)題。顧家家居3月7日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，截至本公告日，顧家集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押股數(shù)約為億股，占其所持股份比例為。TB HomeLimited累計(jì)質(zhì)押股數(shù)約為億股，占其所持股份比例為。

2022年6月22日，顧家集團(tuán)通過(guò)大宗交易減持萬(wàn)股，減持比例，減持價(jià)格元/股，減持總金額約為8億元。

而上市公司本身現(xiàn)金流也不盡人意，這或許將為海外布局帶來(lái)挑戰(zhàn)。截至2022年三季度末，顧家家居一年內(nèi)到期的負(fù)債達(dá)到億元，賬面貨幣資金為億元，資產(chǎn)負(fù)債率為，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率為與，低于2與1的正常值。

在瑞銀證券看來(lái)，公司2022年第四季度外銷(xiāo)延續(xù)下滑( 第三季度同比下滑20%) ，由于潛在經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致需求放緩及零售商去庫(kù)存(主要在美國(guó)) ，公司外銷(xiāo)或持續(xù)承壓至2023年一季度，但管理層預(yù)計(jì)出口訂單或從今年二季度開(kāi)始逐步恢復(fù)。